业绩概述
   
2016年公司实现营业收入2.30亿元,同比增长39.56%,归属上市公司股东的净利润2991万元,同比增长27.86%,扣非后的净利润3123万元,同比增长971.17%。利润分配预案为:每10股派送现金股利1元(含税)。
   
经营分析
   
师凯科技收购完成,形成三大业务板块。报告期内,公司完成收购师凯科技,从原来单一的煤矿安全监测业务转变为军工、传统煤矿安监业务和轨道交通信息化三大业务板块。2016年公司煤矿安监业务收入改善,轨交信息化实现较大增长,师凯科技军工业务纳入合并报表,使得公司整体经营业绩大幅增长,营业收入同比增长近40%,归属上市公司股东的净利润同比增长28%。
   
军工业务并表完成业绩增长,战略转型初见成效。2016年10月公司完成了师凯科技的收购工作并纳入合并报表,主要产品为导弹制导系统和精密光学系统,当年贡献收入1882万元,产品毛利率达67%。16年师凯科技扣非后净利润6103万元,完成当年业绩承诺的102%;17/18 年利润承诺分别为7300 万元和8600 万元。师凯科技多项产品已正式列装并批量装备,部分产品为公司独家生产,军品采办持续稳定的特点为公司军品业务的稳定增长提供保障。此外,公司与鲁信创投及西安市政府合作成立的军民融合创投基金,首批资金已到位,进入项目考察和投入阶段。
   
传统业务受益煤炭复苏,经营业绩出现好转。2016年煤炭价格止跌回升,受益于下游煤炭行业的复苏,公司传统业务的经营业绩出现好转。2016年煤矿安全监测系统及相关产品收入6749万元,相比上年增长29.07%,占营收的29.3%;产品毛利率56.6%,同比下降4.65个百分点。公司具有多年煤矿安全服务业经验,煤矿顶板监控监测方面居于细分行业龙头地位,核心管理团队在市场环境低迷的情况下维持了煤矿板块业务的稳定,有望受益下游煤炭企业盈利改善的逐步传导。
   
通信业务转型轨交效果显著,民用国防双管齐下。子公司富华宇祺在2016年完成了从单一煤矿井下通信业务向轨道交通通信及大数据系统集成分析等多行业业务的转型,2016年通信业务实现收入1.38亿元、占营收的60%。公司在普列WIFI占据70%以上市场份额,并成为首批为高铁无线通讯研制并供应产品的企业,随着轨交建设在国内及一带一路的铺开,将为公司轨交信息化业务提供更大的发展空间。此外,富华宇祺组建了军工事业部,并与师凯科技合作向国防信息化业务进军,已经取得一定进展,将成为通信板块另一重要增量。
   
盈利预测
   
我们预测2017-2019年公司营业收入3.88/4.86/5.82亿元,分别同比增长68%/25%/20%;归母净利润8000万/1.03亿/1.26亿元,分别同比增长167%/29%/23%;EPS分别为0.12/0.16/0.19元,对应PE分别为89/69/56倍。
   
投资建议
   
我们认为公司转型军工完成,师凯科技成为军工业务主力,现有及在研产品可保障业绩增长,军民融合并购基金提供持续拓展方向;富华宇祺产品转型轨交领域,业绩增长迅速;下游煤企盈利好转有利传统主业产品需求恢复。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价位14~16元。
   
风险提示
   
并购整合的风险,军工投入不及预期,煤炭价格大幅下降。